大众食品：行业需求低迷下龙头完成深度调整和效率改善，2025年有望逐步回暖。展望2025年，我们认为大众食品需求端在潜在政策刺激下多数子行业有望回暖，并预计质价比及情绪价值消费风格延续，软饮料★■★◆■■、休闲零食等行业整体规模仍将扩容；供给端头部企业完成渠道调整、内部提效等工作，经营质量稳步提升◆■★★■，渠道库存优化★◆。

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　　【中金◆★■★★：2025年白酒行业供给增长有望放缓 需求或稳步复苏】中金公司研报指出，展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓■★■◆◆◆，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显★■★，主流企业更加注重可持续稳健发展。

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　　：展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱◆■，品牌及自身能力不足◆◆■★★■、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。我们预计2025年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡；需求端看，我们预计行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务★◆◆■■■、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主◆■★◆，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。

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　　中金公司研报指出★■■★◆，展望2025年★■，白酒行业供给增长有望放缓◆★★◆■■，需求或稳步复苏◆◆，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现■◆，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。我们预计2025年行业供给有望放缓◆■◆，适应新阶段的供需平衡；需求端看★◆★■，我们预计行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务★■★★◆、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程■◆■。

　　今年食饮行业需求受居民消费信心不足、对收入增长预期谨慎等因素影响表现较为疲弱，消费趋势整体呈现K型分化★■，中高端产品表现承压，具备高质价比及为消费者提供情绪价值产品表现更为突出。展望2025年，我们预计随一揽子刺激政策落地，必选消费有望从消费券发放、消费信心提振◆◆、居民收入预期改善等直接及间接角度受益◆★，商务、礼赠等场景有望逐步受益于经济活跃度的提升，行业需求或稳健恢复★◆，行业集中分化趋势延续；大众食品则有望受益于居民消费信心回升，我们对明年大众食品需求在今年低基数下回暖持相对乐观态度■★，并判断质价比及情绪价值等消费趋势有望延续。